成长股的最终归宿:僵尸股

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本文总结:如同人有生命周期一样,公司也有生命周期。婴儿,青年,中年和老年。即使再优秀的个人,再伟大也无法逃避衰老,以及死亡。对于公司也是如此。对于大部分成长股来说,即使你曾经多牛叉,多伟大,都最终无法逃离有一天成为“僵尸股”的结局,或者说僵尸股可能是大部分成长股最好的结局。

我记忆深刻的是2011年在《Smart Money》杂志看过一篇文章,叫“Dead Stock Walking”,也将了大量成长股变成僵尸股的例子。最近看了经济学人杂志的下面这张图,包括之前做了一个全球市值前二十公司的时间对比,又有了强烈的共鸣。

我们再来看看那些著名的华尔街僵尸股。许多基金经理在2004年以50左右的成本买入沃尔玛,超级明星白马股。一直持有到2011年底的时候,沃尔玛的股价只有52左右,从来没有超过59美元。10年内,沃尔玛股价上涨11%。然而在这个过程中,公司基本面强劲,营收在经济衰退时还增长了1500亿,每股收益相比十年期上涨100%。还有从2001年到2011年持有10年思科的基金经理,一分钱没赚,股价还下跌了4%。同样,公司的每股收益在十年内增长了200%,几乎没有低于预期的时候。同样的还有生物医药龙头AmGen,从2001–2011年盈利增长了400%,但股价却没有任何变化。而毋庸置疑,我觉得这几个例子都是伟大的公司,具有很强的护城河,以及优秀的管理团队。沃尔玛在大型超市的壁垒和价格无人能敌,思科拥有最强的通讯设备技术,AmGen的医药研发和品牌也很强。这些公司还具有其他特点:他们都曾经是回报率超过100-1000倍的超级大牛股,同时他们的业绩也一直符合市场的预期。但这些明星股做了十年的僵尸股,同期标普回报率是60%,大幅跑输市场。

我一直认为僵尸股是成长股最好的归宿。任何高成长都会面临瓶颈,以及增长速度的下滑。回头看,沃尔玛在1997年营收达到1000亿美元,花了20年时间。在这20年中,其建立了非常强的壁垒,打败了所有竞争对手,甚至把Woolworth这样的大连锁公司搞倒闭了。但是行业被颠覆了。1997年有一个叫亚马逊的公司上市了,其只用了10年就完成1000亿美元的营收,最终通过电商颠覆了实体零售,成为了互联网的沃尔玛。思科也是超级大牛股,行业壁垒非常深,今天其技术依然是全球领先的。但后来出现了华为,这个技术虽然没有他强,但成本更低的伟大中国企业。更可怕的是,当移动互联网崛起时,思科的传统业务面临挑战。同样的例子还有微软,PC操作系统的龙头,却在移动互联网中各种不适应。。。而这些,都是明星,业绩也都符合预期。一旦成长性下来,面临长期杀估值消化的窘境。所以通过横盘十年消化。如果是那些业绩低于预期的公司,股价就不是横盘那么简单了。

更重要的一点是,任何明星都会老去,公司也会老。今天的低估值蓝筹股,僵尸股都是曾经的高估值明星成长股。而且这些都还是行业有壁垒,业绩能够持续增长的好公司。如果是那些流星,壁垒不够深,业绩也不行的公司,股价一定是暴跌,而不是成为僵尸股。所以,我一直认为,僵尸股会是明星成长股最好的结局。

下一个僵尸会是谁,下一个超级巨星又在哪里?

http://xueqiu.com/3915115654/65510451

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