本文来自微信公众号：孤独大脑（ID：lonelybrain），作者：老喻在加
如果没有“遍历性”，就会失去“概率权”。
这两个与概率相关的概念结合在一起，告诉了我们在当下这个危机时刻最该做的两件事：
1.别出局。
活着比什么都强。
要赚钱，你首先得活得长。
2.别旁观。
不要浪费了你遭遇的危机。
参与其中，为未来下注，但不是简单抄底。Read More »
Category: Finance
民营经济“三问”
2019年，是中国民营企业家的特殊之年。
继“别让李嘉诚跑了”之后，正值盛年的马云退休了；未到中秋，已有10个首富倒下了，有些已深陷囹圄；年底，再度出山试图拯救联想于“爱国困局”的柳传志，也退休了。
2019年，刘强东在人生得意须尽欢之时，遭遇“明尼苏达事件”；李彦宏则被当众淋了一瓶水，百度深陷商业伦理泥潭；俞敏洪激情演讲后到全国妇联公开道歉；早已两鬓斑白的朱新礼将亏损的汇源“贱卖”；海航陈峰被巨额债务围困；李嘉诚化身为段子手，写下“黄台之瓜”……
另，王石已经放下，潘石屹告别地产，王健林断臂求生，马化腾压力大增，董明珠赌兴正盛，曹德旺赴美图强。
中国民营企业家怎么了？中国民营经济怎么了？
有人批判中国民营企业家只顾赚钱，大举杠杆，冒进扩张，没有企业家精神，当潮水退去时成了裸泳者、“老赖”。
管清友：货币幻觉的消失与模式商业的消退
无论是投资人还是创业者，企业家还是政府官员，现在我听到最多的一个问题，就是所谓的资本寒冬将会如何演化，什么时候才能熬出头？其实这个问题的答案很清楚，寒冬不会很快过去。
现在不应该再花时间去思考这个问题，因为不管寒冬什么时候结束，你都要学会生存。地方政府要双招双引，企业要融资续命，资本要去伪存真，每个人都需要对自己进行一次革新，告别那个泡沫中的自己，寻找一个在未来行得通的生存方式，这是金融周期转换中一次躲不过的考验。今天我想通过四个故事来讲一下这个主题。
01 从龙王下雨的故事到金融改革
第一个故事叫“龙王下雨”。2008年的金融危机使全球步入到了一个宽松的新时代。这就像2008年玉皇大帝突然发现人间开始干旱，他在天上一看怎么赤地千里，发生了一些事故，他也没太搞明白怎么回事儿。但是玉皇大帝有一个历史记忆，1929年~1933年人间也发生过一次重大的变故，那个时候天庭没有及时出手，现在他觉得应该及时出手了。
地方财政过年关：“紧日子”还能怎么办？减支出，继续找钱
本文来自微信公众号：经济观察报（eeo-com-cn），作者：杜涛
2019年的中国经历了大规模的减税降费，同时对于行政性开支的管理也在趋于严格，收支两端都在出现快速的变化，年关将至，处在这些变化中的财政人士正在经历什么？
11月中旬，来自金融机构的宋雅（化名）已经连续三周奔赴西南一座旅游城市，从10月底开始，这座城市一家地方融资平台的借款虽然一直在付息，但是宋雅已经感觉到情况不容乐观；一位东部地方财政局负责收入的人士则一直盯着税务局和城投，他希望能够突然出现一个惊喜：比如借到钱或者税务有了大笔的进账。
而在淮海地区的一位财政人士张笛（化名）告诉记者，他们不仅将2019年的预算砍掉不少，2020年的预算也已经砍了又砍。
2019年的中国经历了大规模的减税降费，同时对于行政性开支的管理也在趋于严格，收支两端都在出现快速的变化，年关将至，处在这些变化中的财政人士正在经历什么？
“找钱和还钱。这是今年大部分地方财政部门和融资平台目前都在干的事情，”上述东部地区地方财政人士对经济观察报表示。
蛮族勇士: 中国富了吗？
在这里，我要给出的是2019年中国统计年鉴中的一组值得仔细研究的数据：全国居民收入按五等分分组后的情况。我们将会看到收入最低的20%底层国人和收入最高的20%顶层国人，他们的收入差距，到底有多大。由此，我们将会更加深刻的了解中国。这里需要说明的是：国家统计局的收入数据来源为全国百分之一人口的随机抽样调查，数据可信度很高。
一、全国五等分情况
2019房地产沉思录（update 48）
在许多人眼里，下月中旬APEC峰会之前的这段时间，是充满了一波三折的动荡期。
10月21日，特朗普在内阁会议前对媒体表示，“与中国的协议进展非常顺利，他们想要达成协议”，并强调美国加征关税对中国经济造成了负面影响，“某种程度上，他们不得不与我们达成协议…因为他们的供应链正在崩溃。”
对此，美国贸易代表莱特希泽也表示，美国政府仍计划在11月中旬的APEC峰会期间签署协议。但他强调，仍有一些问题悬而未决。同一天，美国商务部长罗斯在接受Fox Business采访时则表示，第一阶段协议不一定要在11月签署，“与中方达成一个正确的协议，比在下月APEC领袖峰会上签署更重要。”同时，他还证实，第2或第3阶段的协议会涉及美中贸易冲突中的关键问题，并强调应确保中方会实行协议的措施，而美方原计划在12月15日对1600亿美元中国商品加征15%关税以及对华为的制裁，则不属于第一阶段协议的内容。
事实上，过去一周以来，中方并没有像“第一阶段协议”中规划的那样从美国进口大豆，而是一直在忙于订购巴西大豆。根据业内人士透露，最近一周内中国企业订购了至少约48万吨（分8个批次）、价值1.73亿美元的巴西大豆。对此，美国三家大豆出口商也表示，自从中美双方达成“第一阶段协议”以来，还没有对中国出售美国大豆，美国农业部也没有任何出货订单记录。
看来，这一波将远非三折那么简单。
知乎没有告诉你，年入百万有多难
“人在美国、刚下飞机、博士学位、年入百万..……”
这些曾经在知乎上的标签式语句如今已经成为段子，也由于这种文化的泛滥，知乎被不少网友笑称为“逼乎”。
知乎上总会有些标题为“年入100万是什么体验？”“年入50万是什么体验？”的帖子，在无数网友挥洒大方的回答下，仿佛年入百万已经成为平均水平，年入50万也只是刚刚起步。更令人好奇的是，这些年入百万的高端人群竟然有时间在知乎上写这么多文字分享年入百万的美妙感觉。
那么实际情况是怎样的呢？年入百万在中国到底是个什么水平，下面就来看一看。
一、中国人民没那么富
中国仍是世界最大的发展中国家，根据国家统计局今年初发布的数据，2018年，全国居民人均可支配收入28228元。
这其中，城镇居民人均可支配收入39251元；农村居民人均可支配收入14617元。请注意，这些数据不是月收入，而是一整年的可支配收入，看到这个数据后，任何怀疑中国发展中国家地位的人都会哑口无言。
还没完，比平均数更有意义的是中位数，由于中国存在相当程度的贫富差距，平均数很容易被高收入者拔高，这时中位数就更具有代表性。
中国私人财富不及美国四分之一 房产价值高出100%多
国人过多的财富集中在房地产领域……
中国财富大多集中在房地产几乎成为普遍共识。去年11月，笔者撰写的《450万亿！中国房产市值超美欧日总和 股票市值仅1/10》一文，引发了市场广泛关注，对于国人财富过多集中在房地产领域有了一个较为直观的对比。巧合的是，今年以来楼市处于一个横盘调整态势，而股市表现较为强劲，总算对此有所修正。
但是不得不说的是，随着楼市的调整，国人的抗风险能力再度引发市场热议。有分析人士称，高杠杆和低现金流水平，可能使得一些楼市投机客付出惨痛代价。国人现金流到底有多低？不妨看一个数据。
波士顿咨询公司BCG编写的2019年全球财富报告显示：2018年全球私人财富达到205.9万亿美元，涨幅为1.6%。相比前一年7.5%的涨幅明显减缓。这里所谓的私人财富包含现金，股票，基金以及养老金，但是不含房地产。报告显示，全球大富之国依次为：美国85.3万亿美元，中国21万亿美元，日本16.3万亿美元，英国8.9万亿美元，德国7.5万亿美元。
这个数据咋看之下还不错，但人均下来则让人心惊肉跳。世界银行数据显示，截至2018年底，不含港澳台，中国总人口为13.93亿元。据此计算，中国人均财富仅为1.51万美元，按照6.8汇率折算大概就是10万块人民币多一点(报告并未指出中国私人财富是否包括港澳台，如果包括进来，则人均还将进一步下降)。
这个数据意味着，中国人均流动资产大概只有10万块钱，还加上了股票、基金等资产。
尴尬的是，在前五名当中，我们人均私人财富倒数第一，而且与另外4个国家差距非常巨大。数据显示，美国私人财富85.3万亿美元，对应3.27亿人口，人均财富26.07万美元。日本私人财富16.3万亿美元，对应1.27亿人口，人均12.88万美元。英国私人财富8.9万亿美元，对应0.66亿人口，人均13.39万美元。德国私人财富7.5万亿美元，对应0.83亿人口，人均9.04万美元。
相比较之下，中国人均私人财富1.51万美元，是美国人均水平的十七分之一不到；是日本人均水平的八分之一不到；略高于英国人均水平的九分之一；是德国人均水平的六分之一。
与人均私人财富仅美国人均的5%左右相比，中国人均房产市值却达到了美国人均的50%以上，而房产总值更是达到美国的两倍多。去年11月，笔者撰写的《450万亿！中国房产市值超美欧日总和 股票市值仅1/10》一文中，提到中国的房产总值为65万亿美元，而美国只有30万亿美元。
那么，65万亿美元的房产总值，是怎么计算来的？根据笔者推测，房产总值=平均房价*总人口*平均住房面积。国家统计局数据显示， 2018年商品房销售面积171654万平方米，商品房销售额149973亿元，则平均房价为8737元每平。国家统计局数据显示，2018年城镇居民人均住房建筑面积39平方米。据此计算，中国房产总值达到475万亿元。
上述计算方式可能出现高估的问题，主要问题就是使用2018年房产销售均价可能高估实际房产均价，因为存在着大量的房产并非商品房。
当然，即便打个折，中国房产总市值依然可问鼎全球冠军。而从人均来看，按照图示数据计算，中国的人均房产市值为4.67万美元，折32万元人民币，相当于美国的一半左右，相当于日本的60%左右。
总的来看，中国私人财富过多的集中在房产领域，是不争的事实。这从股市行业市值的结构也可窥端倪。数据显示，A股市值最高的行业是与房地产息息相关的银行业，市值逼近10万亿元。而美国则是信息技术行业市值第一，超过10万亿美元。
中美在科技领域的差距到底有多大？不妨从科技行业股票市值进行比较。
证券时报.粗略统计了在A股、港股、美股上市的中国信息技术行业股票(美股数据截止北京时间10月18日)，合计共有800多只股票，最新总市值超过12万亿元。而美股上市的美国信息技术行业股票，合计共有574家公司，总市值为60.48万亿元。
也就是说，中国信息技术行业股总市值只有美国的五分之一左右。从人均水平来看，中国人均信息技术股票市值相比美国，差距更大，为二十分之一左右。
如果把电信服务行业以及零售行业的互联网零售(主要考虑亚马逊和阿里巴巴均在此行业)纳入进科技板块，中国上述三个行业的总市值为19.59万亿元，大致为美国的四分之一水平，后者上述三个行业总市值在73.77万亿元。
中国的大市值的股票相对要少得多。数据显示，中国上述三个行业千亿市值股票只有22只，而美国达到了77只；中国万亿市值公司只有3家，而美国有12家。
具体来看，中国市值最高的科技股是阿里巴巴，市值超3.25万亿元；第二名是腾讯控股，市值超过2.85万亿元。第三名是中国移动，市值超过1.22万亿元。此外，美团、京东、工业富联、海康威视、拼多多、中国铁塔、百度等公司分列第四至第十位。
美国方面，微软公司市值7.55万亿元居首，苹果公司7.53万亿元屈居第二，亚马逊、谷歌市值均超过6万亿元分列第三、第四。此外，脸书、VISA、万事达卡、美国电话电报等8家公司市值超过万亿元。
蛮族勇士：解决就业难题？还看个体户！
在这里，我将要讲述的是一个非常严肃的话题：自2013年以来，支撑我国就业增长的主要经济体，到底是什么？是民营企业？个体户？外企？国有单位？还是传说中炒得火热的混合所有制企业？注意，我将在下面直接给出2013-2018年的就业统计数据表，数据来源为国家统计局发布的历年统计年鉴。
蛮族勇士: 七个钱包都空了, 2019上半年购房负债水平测算
各位老读者都知道，老蛮我有个习惯，每半年计算一下我大中国城镇居民的购房负担率，也就是城镇居民的收支结余（俗称的六个钱包），有多大的比例会拿来购房。今年的数据出来，老实说，把我给吓到了。
这里首先给出的是1990年至今年上半年的居民收支数据。城镇居民可支配收入-居民消费性支出，就是关键的城镇居民收支结余了。这笔收支结余是城镇居民用于购房以及其它奢侈性消费的基础。在这里我必须先明确强调一下：居民消费性支出不含购房支出。再强调一次：居民消费性支出不含购房支出。
蛮族勇士: 货币两难——2019经济长文
在这里，我首先要给出的央行的资产数据。各位，你们必须知道的是：央行的总资产，就相当于基础货币。银行拿着央行提供的基础货币出去放贷，贷款回流银行变成存款，就构成了货币循环现象， 由此出现货币乘数效应。可以说，央行的总资产，是整个货币体系的基础。而要尝试了解我国现在在货币领域面临的两难局面，就必须深入的了解我国央行的总资产演变情况。
成瘾性消费，是一种合法的“勒索”
author: 李檬
目前，国内什么硬件创业最火？很多人会认为是电子烟。
粗略统计，2019年上半年电子烟产业的投资案例超过35笔，投资总额至少超过10亿元人民币。
数据显示：全球90%电子烟产于深圳，但是，2016年起美国一直是电子烟销售的第一大国（全球市场占比40%以上），英国和意大利排名第二、第三，中国电子烟消费的全球占比只有6%左右。
资本大动作投向电子烟，因为这很容易形成“用户黏性”，即上瘾很快。
过去一年，美国16岁～18岁的青少年中，抽过电子烟的比例超过30%（超过400万），历史上没有哪一种成瘾物的发展速度如此之快。
一位电子烟品牌的创始人公开表示，自己原本不抽烟的，看见商业机会之后果断投入电子烟创业，不体验自家产品怎么能征服市场？
不料自己很快沉迷其中，成了一个职业烟民……
我看，最火的创业项目哪里是电子烟啊，而是“用户上瘾”。
什么是互联网思维？腾讯重“体验”，马云重“精准”，雷军重“效率和性价比”。
其实，真正的互联网思维就两个字——上瘾。
上瘾，其实是很多人内在的、隐秘的但又特别刚性的欲望。Read More »
对ROE的再认识
作者：顺势而为之护城河
查理.芒格说过，“”如果投资只选一个指标，那就是ROE“，还说大概意思是”如果持有一只股票的时间足够长，即使买入的价格较高，其回报还是基本等于ROE’’。对这些话原来是有一些理解，最近有了更加深刻的认识：
一、高ROE（净资产收益率）,特别是持续的高ROE天然地意味着一家公司具备牢固的护城河，外围资本无法通过加大竞争力度来抢夺市场让公司的回报回到市场平均水平；当然按杜邦分析ROE可以分拆为高杠杆、高周转和高毛利率带来的，而这其中高毛利率带来的高ROE是最为牢靠的。
二、周期性的高ROE也许意味着护城河的不牢固，依靠高杠杆带来的高ROE也需要我们保持警惕，这两种高ROE的背后都可能是公司依靠特殊背景或者通过特殊方式在特殊的阶段获得的竞争力，这种竞争力优势能否持久是不得而知的，或者说是不好把握的。
三、只要高ROE能保持，投资者投入的资金便可以以复利的方式持续获利，这种复利方式包括公司的再投资、回购和分红后的投资者红利再投入，期限一旦拉长其原始投入成本便可以忽略不计了。
四、对一个长期具备竞争力保持高ROE的企业，其ROE下降的原因无非以下几种：一是颠覆式的产品或技术出现，原有护城河无法保持；二是竞争对手加大竞争力度恶意竞争，而公司护城河并不牢固只能降低利润率应战；三是产品或市场空间有限，当公司发展到一定阶段后面临的累积现金过多无法再投资或乱投资，公司决策层又不愿意回购和分红带来的总体净资产收益率下降。
为什么有人会买负利率债券？
作者：伍治坚
假设你花100元，购买一个面值100元，年息为2%的5年期债券。那么每一年，你会拿到2块钱利息。5年后，你会拿回那100块钱。
我们现在假设，该债券的年息为负2%。也就是说，你买了这个债券，每一年还要倒贴对方2块钱。5年累计下来，总共倒贴10块钱。然后在5年后，拿回你自己的那100块。
问题来了：你会买这样一个债券么？
读者们可能会回答：谁会这么傻，倒贴去买债券？买这样一个债券，我还不如把钱放在家里，虽然没有利息，但至少不会亏。
但事实上，确实有不少机构，即使是负利率，也需要购买这样的债券。其中有一个很大的买家，那就是各个国家的养老基金。
上图显示的，是2018年几个主要的工业国家养老基金的资产配置。我们可以看到，每一个国家的养老基金，都有不少债券。其中有些国家，比例还挺高（荷兰51%，德国49%，美国也有28%）。如果我们计算这些养老金中的债券的真实收益率（名义收益率-通胀率），就会发现，有好几个国家，都已经陷入负的真实收益区（比如荷兰、英国、德国、瑞士和日本）。
停滞的原子世界和狂奔的比特世界
科技是在加速吗？
如果问10个人，大概会有9个人的回答是——对，当然在加速！
今天的iPhone是十年前第一代运行速度的100倍；20年前，电脑的内容是256M，今天一台最普通的廉价手机的内存也至少有2G……
然而这个答案并不准确！
进步其实只是一种错觉，科技的飞速进步仅局限于IT互联网领域，换句话说这些进步都属于比特世界的进步；而我们的生活除了比特世界，还有一个和每个人息息相关的原子世界，不可辩驳的现实是：
原子世界毫不夸张地说是在原地踏步——
我们的汽车和几十年前的汽车没有本质区别；
我们现在主流的飞机波音747是1965年发明的；
在1972年之后，我们就再也没去过月球、再也没能力造出土星5号那样的火箭了；
Exploring the World 